Bond känslighet

ekonomisk-ordbok

En obligations känslighet är en riskindikator som tar hänsyn till tillgångens duration. Det vill säga hur en negativ rörelse i räntan påverkar priset.

Den fungerar som en riskindikator i den mån den indikerar att ju längre en obligation varar, desto större är känsligheten för förändringar i räntesatserna.

Det saknar en matematisk formel och i allmänhet behandlas begreppet känslighet som en synonym för den modifierade varaktigheten.

Det är en nyckelaspekt i riskhanteringen av de portföljer som innehåller räntebärande intäkter.

Bondkänslighet förklaras

Ränteintäkter är inte fasta, såvida de inte hålls till förfall. Låt oss komma ihåg att priset på en obligation är föremål för räntornas volatilitet och att dessa två begrepp rör sig under ett omvänt förhållande.

Detta innebär att den effektiva avkastningen på obligationen kanske inte sammanfaller med den som anges vid köpet av värdepapperet om vi planerar att sälja det innan dess förfallotid. Känslighet mäter, genom den modifierade durationen, den negativa inverkan som priset på en obligation kan drabbas av av ogynnsamma rörelser i räntor. Därför uttrycks det negativt.

Därför är duration nyckeln både för att värdera och analysera en obligation och för att hantera risken för en ränteportfölj, vars obligationer inte alltid hålls till förfall. Tack vare den kan vi säkra en del av ränterisken genom att samordna flöden av tillgångar och skulder i en portfölj av till exempel en pensionsfond. Här är det nödvändigt att balansera de periodiska betalningarna till pensionärsbasen med de flöden som genereras av tillgångarna i portföljen (utöver bidrag från deltagarna och omvärderingen av portföljen).

Sätt att beräkna en obligations känslighet

Det finns två sätt att beräkna en obligations känslighet. Alltså, beroende på vilken vi använder, kommer det att finnas olika tolkningar:

  • Macaulay-varaktighet (eller helt enkelt varaktighet): Den uttrycker i antal år hur lång tid som krävs för att återvinna investeringen, med hänsyn till de kassaflöden eller kuponger som ska erhållas under titelns livstid. Durationen är inte likvärdig med den tid som återstår till förfall, utan med genomsnittet av löptiden för varje kupong viktad med de relativa aktuella värdena för varje flöde.
  • Modifierad duration: Uttryckt i procent kretsar det kring elasticiteten hos obligationens pris mot rörelser i räntor, diskonteringsfaktorn.

Duration, ett nyckelverktyg för att immunisera portföljer mot ränterisk

Durationen tillåter oss och förväntar oss att kompensera för vinsten eller förlusten som erhålls vid köp av en obligation, härledd från prisförändringen på grund av rörelser i kurser. Det låter dig snabbt identifiera vilken obligation som är mest utsatt för negativa rörelser i räntor:

  • Räntehöjning: Om vi ​​förutser räntehöjningsmiljöer kommer vi att försöka minimera varaktigheten på vår portfölj. Det vill säga att immunisera den för att undvika att IRR är lägre än den initiala avkastningen till vilken investeraren köpte obligationerna. En immuniseringsstrategi kan vara att sälja terminer på de obligationer vi har i vår portfölj. Allt vi gör för att få pengarna snabbare kommer att minska varaktigheten. På så sätt neutraliserar vi positionen och minskar risken för prisfall.
  • Lägre räntor: Om vi ​​räknar med lägre räntor kommer vi att försöka köpa obligationer med längre löptid.

Andra faktorer som påverkar varaktighet och känslighet

Kom dock ihåg att varaktigheten också påverkas av andra faktorer:

  • Tid till obligationens löptid: Ju längre löptid, desto längre duration och känslighet.
  • Obligationskupong: Ju högre kupong, desto kortare varaktighet och känslighet.
  • Kupongbetalningsfrekvens: Ju högre frekvens, desto kortare varaktighet och känslighet.
  • IRR krävs till förfall eller YTM (avkastning till löptid): Det är diskonteringsfaktorn som används för att beräkna det aktuella värdet av en obligation. Om detta ökar, sjunker det aktuella värdet av flödena längre tillbaka i tiden och därmed också varaktigheten (förutsatt att kupongräntan och löptiden är konstant).

Faktum är att förhållandet som finns mellan de fyra föregående faktorerna och varaktigheten är följande, både för Macaulay och för den modifierade. Inför en ökning av räntorna ökar antalet år för att återhämta investeringen (Macaulay duration) och priset på obligationen faller (modifierad duration):

  • Om kupong = 0: Durationen i år kommer att vara lika med löptiden för obligationen, eftersom obligationsinnehavaren återvinner sin investering i sin helhet vid förfallodagen, utan mellanliggande flöden. Dessa obligationer kallas nollkupongobligationer.
  • Om kupongen = YTM, i en bullet obligation: Durationen i år kommer att vara mindre än löptiden för obligationen, eftersom obligationsinnehavaren får mellanliggande flöden från sin investering före förfall. Efterfrågan på obligationen förblir oförändrad och därför fluktuerar inte heller dess pris.
  • Om kupongen <YTM, i en bullet obligation: Obligationen skulle tendera att försvagas om marknadsräntan är lägre än den kupong som obligationen erbjuder. Detta kommer att leda till en minskning av efterfrågan, eftersom investerare skulle söka högre avkastning, och detta skulle sänka priset, det skulle falla. Därför skulle dess varaktighet minska i år.
  • Om kupongen> YTM, i en bullet obligation: Obligationen skulle tendera att öka om marknadsräntan är högre än den kupong som obligationen erbjuder. Detta kommer att leda till en ökad efterfrågan, eftersom investerare kommer att vilja dra nytta av bättre avkastning, och detta skulle göra priset dyrare, det skulle stiga. Därför skulle dess varaktighet öka i år.

Varaktighet svagheter

Det inkluderar inte risken för emittentens insolvens och tar inte heller hänsyn till förtida inlösen av obligationen. Likväl som det inte förutsätter förändringar i kvantiteten eller löptiden för de förväntade flödena, i fallet med konvertibler eller floats.

Tagg:  USA derivat marknader 

Intressanta Artiklar

add